أظهر أحدث تحديث لإحصاءات الاقتصاد العالمي الصادر عن صندوق النقد الدولي، في أبريل الماضي، قراءة قاتمة للهنود الوطنيين.
فقد قدر الصندوق أن بريطانيا، التي تضم 70 مليون نسمة، تجاوزت مستعمرتها السابقة التي يبلغ عدد سكانها 1.45 مليار نسمة لتستعيد لقب خامس أكبر اقتصاد في العالم.
وتراجعت الهند إلى المرتبة السادسة. ويرجع هذا الترتيب في المقام الأول إلى الروبية، إذ فقدت العملة الهندية نحو عُشر قيمتها أمام الدولار خلال السنة المالية المنتهية في مارس، بحسب ما نقلته مجلة “ذا إيكونوميست” البريطانية.
لا تُعد تصنيفات الناتج المحلي الإجمالي ذات أهمية كبيرة. فالهند، التي تنمو بوتيرة أسرع بخمس مرات من المملكة المتحدة، ستستعيد قريباً موقعها الخامس.
غير أن ضعف الروبية الهندية يعكس أمراً مقلقاً، ألا وهو صعوبة الهند في جذب رأس المال الأجنبي الذي تحتاجه لدعم النمو وتمويل وارداتها المتزايدة الكلفة، بما في ذلك الطاقة القادمة من الخليج الذي تمزقه الحرب.
كان محافظ البنك الاحتياطي الهندي، سانجاي مالهوترا، قد أشار سابقاً إلى أن انخفاضاً معتدلاً أمام الدولار الأمريكي يُعد “طبيعياً” لعملة مثل الروبية، باعتباره نتيجة حسابية لكون التضخم في الهند أعلى من نظيره في الولايات المتحدة.
ويؤدي ذلك إلى الحفاظ على توازن القيمة الحقيقية للسلع الهندية والأمريكية.
لكن خلال الاثني عشر شهراً حتى مارس، كان التضخم في البلدين متطابقاً تقريباً، عند مستوى يزيد قليلاً على 3%.
بالتالي، فإن تراجع الروبية بنسبة 11% أمام الدولار أدى إلى انهيار سعر الصرف الفعلي الحقيقي. ويعود نحو ثلثي هذا التراجع إلى ما قبل أزمة الطاقة في الخليج.
أحجم المستثمرون الأجانب عن الأصول الهندية سواء في المحافظ الاستثمارية أو على أرض الواقع.
فقد سجلت البلاد تدفقات خارجة تُقدر بنحو 31 مليار دولار من الديون والأسهم الهندية منذ بداية عام 2025، مقارنة بتدفقات داخلة تقارب 50 مليار دولار خلال العامين السابقين.
التراجع يشير إلى تحديات أعمق في جذب الاستثمارات الأجنبية وتمويل الواردات
في المقابل، دفع ملايين المتداولين الأفراد المحليين المتحمسين تقييمات أسهم الشركات الهندية إلى الارتفاع.
وقبل التراجع الناجم عن حرب إيران، كان مؤشر “نيفتي 50” للشركات الكبرى في مومباي يُتداول عند نحو 26 ضعف الأرباح، مقارنة بنسبة 17 في سلة الأسواق الناشئة المرجعية التي تتبعها “إم إس سي آي”.
وتفتقر الهند إلى شركات الذكاء الاصطناعي التي تثير حماسة المستثمرين؛ كما قد يهدد الذكاء الاصطناعي بعض شركات تكنولوجيا المعلومات المدرجة الكبرى مثل “تي سي إس” و”إنفوسيس”.
ويواجه المصدرون الهنود أيضاً رسوماً جمركية أمريكية عقابية.
سار صافي الاستثمار الأجنبي المباشر على النمط نفسه.
فبعد سنوات من تسجيل فائض، شهدت الفترة أواخر 2024 وبدايات 2025 تدفقات خارجة صافية، ثم تكرر ذلك في الأشهر الثلاثة الأولى من هذا العام.
استفادت الشركات متعددة الجنسيات الأجنبية وصناديق رأس المال الجريء ومؤسسات الاستحواذ من التقييمات المرتفعة لتحقيق أرباحها والخروج.
على الرغم من الإصلاحات الأخيرة المؤيدة للأعمال التي نفذتها حكومة ناريندرا مودي، فإن البنية التحتية المتداعية في الهند والبيروقراطية المعقدة التي تفوق نظيرتها في بيزنطة تعقيداً تُثني الوافدين الجدد.
لا تساعد الحرب في إيران، التي دخلت شهرها الثالث، في هذا السياق.
فالهند، باعتبارها مستورداً كبيراً للطاقة، تنفق نحو 3% من ناتجها المحلي الإجمالي على النفط والغاز الطبيعي والمنتجات البترولية.
يقدر نيلكانث ميشرا، من “أكسيس بنك”، أنه إذا استقرت أسعار النفط عند 100 دولار للبرميل لمدة عام، فإن عجز الحساب الجاري للهند سيرتفع بنحو 80 مليار دولار، أي ما يعادل 2.1% من الناتج المحلي الإجمالي.
باعتبارها سوقاً ناشئة كبيرة، تضررت البلاد أيضاً من هروب المستثمرين نحو الدولار، الذي ارتفع أمام سلة من عملات الدول الفقيرة في مارس.
وقد دفع ذلك مالهوترا الهادئ عادةً إلى التدخل.
فخلال الحرب، تراجعت احتياطيات النقد الأجنبي لدى البنك الاحتياطي الهندي بنحو 25 مليار دولار لتصل إلى نحو 700 مليار دولار (رغم أن ذلك يعكس أيضاً انخفاض أسعار الذهب، الذي يشكل نحو خُمس الاحتياطيات).
السوق الهندية تفتقر لشركات الذكاء الاصطناعي ما يقلل جاذبيتها للمستثمرين العالميين
كما شدد البنك القيود على المضاربة، محدداً رهانات البنوك اليومية ضد الروبية لأول مرة منذ 15 عاماً عند 100 مليون دولار.
في 20 أبريل، عكس البنك الاحتياطي الهندي مساره بشأن رهانات العملة، وربما خلص إلى أن جعل التحوط من مخاطر العملة أكثر صعوبة ليس أفضل وسيلة للإبقاء على المستثمرين في الهند.
من المفارقة أن مزيجاً من الروبية المنخفضة تاريخياً وسوق الأسهم الأضعف قد يؤدي دوراً أفضل في تشجيعهم على البقاء.
فبيع الأسهم الآن من شأنه تكريس الخسائر عند احتسابها بالدولار.
والامتناع عن ذلك، كما يشير ميشرا، قد يحد من تدفقات رأس المال الخارجة من الهند، ما يساعد على تمويل عجز أكبر في الحساب الجاري.
وفي سوق النفط، غالباً ما تكون الأسعار المرتفعة هي العلاج لارتفاع الأسعار.
أما بالنسبة للروبية، فقد تكون الأسعار المنخفضة، مع قليل من الحظ، هي الحل.
