“CI Capital” تحدد 40 دولار القيمة العادلة لسهم “OCIN.V” وتوصي بالحياد
توزع أصول الشركة بين الصين ومصر وأمريكا يرفع من قدرتها التنافسية بين شركات الأسمدة
أختلاف كبير بين أداء سهم “أوراسكوم للإنشاء” في مصر وبين أداءه في بورصة لندن , حيث يتداول السهم في مصر حول مستوي 235 جنيه , فيما يتداول في لندن بالقرب من مستوي 38 دولار , بما يعادل 266 جنيه , وبسعر ثالث في بورصة أمستردام للسهم الموازي “OCIN.V” عند 40.9 دولار بما يعادل 286 جنيه للسهم .
حددت شركة “CI Capital” القيمة العادلة لسهم “OCIN.V” عند 40 دولار للسهم بما يعادل 280 جنيه مصري مع التوصيه بالحياد , فيما يتداول السهم في بورصة ” أمستردام” عند مستوي 40.9 دولار للسهم .
ويتداول السهم بمضاعف قيمة منشأة متوقع لعام 2014 بواقع 11.8 مرة عند مستوي 40 دولار , ويمثل هذا علاوة بالمقارنة بمنافسية في القطاع ,إلا أنه لم يعد جاذباً , حيث أن الفجوة بين مضاعف الربحية للشركة والقطاع ستضيق بحلول عام 2016 , حيث سيبدأ مصنع أنتاج الأسمدة بالولايات المتحدة في تحقيق أرباح .
وتري “CI Capital” أن نمو شركة “OCIN.V” مرهون بالبدء في إطلاق طاقات إنتاجية جديدة في الجزائر والولايات المتحدة , إلا أن التوسعات المماثلة ومنخفضة التكلفة لمنتجي الأسمدة حول العالم , ستضغط علي أسعار الأسمدة للإستقرار بالقرب من أسعارها الحالية .
و أدى ارتفاع مخزون الحبوب وانخفاض طلبات الاستيراد من الهند وزيادة الصادرات الصينة والمعروض الجديد في منطقة الشرق الأوسط إلى انخفاض قيمةاليوريا بواقع 25% منذ بداية العام حتى تاريخه .
وما زال هناك المزيد من الأنباء السيئة مستقبلاً ، حيث أطلقت الصين ودول منطقة الشرق الأوسط وشمال أفريقيا مشروعات جديدة ستزيد الطاقة الإنتاجية بكمية 15مليون طن/ سنويا و 11 مليون طن/سنويا العام القادم علي التوالي , كما ستكون زيادة الأسعار علي المدي المتوسط أكثر الافتراضات ترجيحاً في سوق تنخفضفيها هوامش الربحية لأن إنخفاض الهوامش لا يعود فقط إلي إنخفاض المعروض ولكن أيضاً إلي ارتفاع تكلفة المواد الخام .
وتعد الصين الورقة الرابحة التي يمكنها تغيير اتجاهات أسواق اليوريا إذا قررت حكومتها تطبيق نظام أقل صرامة لضرائب الصادرات في الربع الرابع من العام الحالي خلال العام المالي 2014 .
وتوقع التقرير أن تبقى أسعار الأسمدة النيتروجينية في حالة ترقب كما نتوقع أن يصل سعر اليوريا إلى 350 دولار/ طن وسعر الأمونيا إلى 450 دولار/ طنطوال فترة التوقع تماشيا مع تكاليف الإنتاج الحدي .
وأضاف التقرير أن محدودية فرص الفوز بمشروعات إنشائية في مصر علي المدي القريب تعني أن نمو وحدة الإنشاءات سيكون أضعف بكثير مقارنة بوحدة الأسمدة , والتي تدعم 80% من نمو الربح قبل الفوائد والضرائب والأهلاك والأستهلاك “EBITDA” حتي عام 2016 .
وتري “CI Capital” أن الشركة في طريقها لرفع الطاقة الأنتاجية للأسمدة النيتروجينية بحوالي 30% بحلول عام 2016 مما سيضعها ضمن أكبر عشر منتجين للأسمدة النيتروجينية في العالم بطاقة 8.7 مليون طن سنوياً , عدا أن طاقتها الإنتاجية تأتي ضمن أقل المنتجين تكلفة في العالم ويمتع مصنع الشركة في الولايات المتحدة بميزة في التكلفة تقدر بـ 80 دولار / طن وستحصل الشركة عل ميزة الشحن الداخلي مقارنة بالمنتجين الأخرين في منطقة الشرق الأوسط وشمال أفريقيا لتتساوي الهوامش النقدية في الولايات المتحدة بتلك في منطقة الشرق الأوسط وشمال أفريقيا يجب علي أسعار الغاز في مركز هنري هوب أن تتضاعف .
وأشار التقرير إلي أن أفضل السيناريوهات هو أرتفاع أسعار الأسمدة بسبب خفض المعروض وتقدير قيمة الطرح العام الأولي لمصنع “أو سي أي بومونت” بصورة أعلي من المتوقع .
وييتوزع هيكل ملكية الشركة بين عائلة ساويرس بنسبة 56.7% و “كاسكيد للاستثمارات” 6.3% , و37% للتداول الحر .
