قالت بحوث شركة بلتون لتداول الأوراق المالية، إن إتمام اندماج موبيلينك و واريد تليكوم سيرفع القيمة العادلة لشركة جلوبال تليكوم القابضة بنسبة 15% لتصل إلى 3.95 جنيه للسهم نظرًا للميزات التشغيلية، مضيفة أن العبء الوحيد يتمثل فى ارتفاع مديونية شركة واريد.
وقالت أن القيمة السوقية للسهم تبلغ وبسعر 1.61 جنيه للسهم، وتبلغ القيمة العادلة لسهم الشركة 3.44 جنيه، متوقعة أن يرتفع السهم بنسبة 113.7%، ما دفعها إلى توصية عملاءها بالشراء.
وكانت شركتا فيمبلكوم وجلوبال تليكوم القابضة قد اتفقتا يوم الخميس الماضي مع شركة ورايد تليكوم باكستان وبنك الفلاح على دمج موبيلينك مع شركة واريد تليكوم باكستان.
وبموجب الاتفاق تستحوذ شركة موبيلينك على 100% من أسهم واريد، وتستحوذ مجموعة ظبي على 15% من أسهم موبيلينك (بعد الاستحواذ على واريد). من المقرر أن تغلق الصفقة في غضون ستة أشهر بعد الحصول على موافقة السلطات في باكستان واستيفاء شروط إتمام الصفقة.
ومن المتوقع إتمام دمج واريد مع موبيلينك في غضون ستة أشهر من إغلاق الصفقة بعد استيفاء شروط إتمامها.
وتم الاتفاق على تجميد تصرف مجموعة ظبي في حصتها البالغة 15% في موبيلينك لمدة أربع سنوات بعد إتمام الصفقة. بعد انتهاء فترة التجميد، تم الاتفاق على خيار للبيع وخيار للشراء بين مجموعة ظبي وشركتي فيمبلكوم وجلوبال تليكوم على حصة مجموعة ظبي في موبيلينك وفقا للقيمة السوقية العادلة.
ويتكون مجلس الإدارة والإدارة التنفيذية للكيان المدمج. يتكون مجلس إدارة الكيان المدمج من سبعة اعضاء، يتم تعيين ستة منهم بواسطة فيمبلكوم وجلوبال تليكوم وواحدًا بواسطة مساهمي مجموعة ظبي. كما سيتولى المدير التنفيذي والمدير المالي لشركة موبيلينك مهام المدير التنفيذي والمدير المالي للكيان الجديد.
أما من الناحية التشغيلية، فإن بحوث “بلتون” اعتبرته أمراً إيجابيا، لدمج عدة جوانب تشغيلية أمرًا إيجابيًا، موضحة أنه سينتج عن الدمج أكبر مشغل للهواتف المحمولة في باكستان بحصة سوقية مجمعة للكيان المدمج تبلغ 37.6% مما سيوسع الفجوة بين الشركة و شركة تيلينور المنافس الأقرب الذي يمتلك حصة سوقية تبلغ 27.4%، 2) ستستخدم شركة موبيلينك شبكة الجيل الثالث إلى جانب شبكة الجيل الرابع الخاصة بشركة واريد لتعزيز قدراتها التنافسية ومؤشرات ارباحها.
وأوضحت أن الاستحواذ على قاعدة المشتركين القوية في الخدمات الآجلة الدفع التابعة لواريد تليكوم، التي تمتلك متوسط إيرادات لكل مستخدم مرتفع ، أكبر بنسبة 33% من متوسط العائد لكل مستخدم لشركتي موبيلينك وتيلينور، سيمنح الكيان المدمج فرصة أكبر على التعامل مع شرائح مختلفة بالسوق خاصة أعلى شريحة من المشتركين، 4) توسيع محفظة إيرادات الخدمات البنكية عبر المحمول من خلال استهداف مشتركي شركة واريد لزيادة مساهمة تلك الايرادات في إجمالي الإيرادات من نسبتها الحالية عند 2.7%.
وأضافت أن تحسن نوعية المشتركين يعزز متوسط الإيرادات لكل مستخدم بنحو ملحوظ، متوقعة أن يؤدي تغيير نوعية المشتركين للأفضل إلى زيادة متوسط الإيرادات لكل مستخدم بمتوسط 33.1% خلال الفترة من عام 2016 إلى 2019.
وتوقعت بحوث بلتون معدل نمو سنوي تراكمي بنسبة 3.4% لمتوسط الإيرادات لكل مستخدم بالكيان المدمج خلال الفترة من 2016 إلى 2019 مقارنة بتوقعنا السابق للانخفاض بنسبة 1.7% قبل الدمج، كما توقعت معدل نمو سنوي تراكمي للإيرادات بنسبة 6.8% خلال الفترة من 2016 إلى 2018 مقابل توقعاتنا قبل الدمج لنمو سنوي تراكمي بنسبة 0.7% عن نفس الفترة.
وتتوقع الإدارة أن يؤدي دمج النفقات التشعيلية و الرأسمالية لتحقيق وفر سنوي بقيمة 115 مليون دولار سنويا، تمثل النفقات التشغيلية 75% منها.
كما تتوقع بحوث بلتون معدل نمو سنوي تراكمي للنفقات الرأسمالية الخاصة بالكيان المدمج بنسبة 4.0% خلال الفترة من 2016 لـ 2018 من توقعات قبل الدمج بنسبة 2.0% وأن تبلغ النفقات الرأسمالية نسبة للمبيعات 21.7% من توقعات قبل الدمج عند 24.6%.
المديونية المرتفعة لشركة واريد عبء رئيسي
وقات أن شركة واريد تليكوم تعاني من ارتفاع مديونيتها لتعادل 6.0 مرات صافي الدين إلى الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب مقارنة بمديونية موبيلينك التي تعادل 0.9 مرة فقط من صافي الدين إلى الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب. تبلغ صافي ديون شركة واريد 470 مليون دولار (تتضمن 175 مليون دولار ديون قصيرة الأجل) حتى 30 سبتمبر، مما يزيد بنسبة 23.7% عن صافي ديون موبيلينك التي تقدّر بـ 380 مليون دولار في نفس التاريخ.
ويزيد هذا الدمج مديونية شركة موبيلينك بعد الدمج لتعادل 1.8 مرة صافي الدين إلى الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب، في حين تتوقع إدارة الشركة أن يؤدي الدمج لانخفاض المديونية مع مرور الوقت لتعادل 1.5 مرة. تبلغ ديون شركة واريد المقومة بالعملة المحلية 25% وهو ما سيجعل نسبة الديون المقومة بالعملة المحلية لدى الكيان المدمج تصل إلى 50%. من المرجح أن تسعى شركة جلوبال تليكوم القابضة لإعادة تمويل الدين بعد الدمج لاستخدام المركز المالي الأفضل للكيان الجديد في إدارة المصروفات المتعلقة بسداد ديون شركة واريد.
وقالت بحوث بلتون إن إتمام دمج الشركتين سيرفع القيمة العادلة بنسبة 14.8%. بعد تضمين دمج الشركتين في نموذج التقييم، سترتفع القيمة العادلة التى حددتها بلتون بنسبة 14.8% لتصبح 3.95 جنيه للسهم (2.52 دولار لشهادات الإيداع الدولية) من القيمة العادلة 3.44 جنيه للسهم (2.15 دولار لشهادات الإيداع الدولية)، مما يشير لارتفاع متوقع بنسبة 145.3% عن سعر إغلاق يوم الخميس ويدعم توصية بلتون بالشراء.
وتحتفظ بلتون بتقيمها لجلوبال تليكوم القابضة، عند 3.44 جنيه للسهم (2.15 دولار لشهادات الإيداع الدولية)، لحين إتمام عملية الدمج، بارتفاع متوقع 113.7% من سعر إغلاق يوم الخميس الماضي مع التوصية بالشراء.
