ارتفع سهم البنك الاهلى سوسيتيه جنرال بنسبة 25% خلال الخمس جلسات التى تلت اعلان رغبة بنك قطر الوطنى فى الاستحواذ على البنك، اغلق السهم عند 39.81 جنيه بنهاية جلسة 6 سبتمبر مقترباً من الحد الاعلى من المستوى المتوقع للصفقة عند 42 جنيها ليتداول السهم عند مضاعف القيمة الدفترية عند 2.2 مرة، اوضح التقرير ان سهم البنك يتداول بنسبة 21.6% اعلى من القيمة المستهدفة عند 31.2 جنيه للسهم لذا يوصى التقرير بالاحتفاظ بالسهم والعودة إلى البيع بمجرد ان يتعدى السهم حاجز الـ 42 جنيها.
وتتمثل اهم عوامل القوة التى يتمتع بها البنك حالياً فى الكفاءة العالية والربحية والقيمة، اذ تمكن البنك من الاستفادة من ارتفاع العائد على اذون الخزانة مثل بقية البنوك المصرية والذى ساهم فى زيادة صافى هامش الفوائد من مستوى 3.85% خلال العام المالى 2011 إلى مستوى 4.49% خلال النصف الاول من 2012. كما يتمتع البنك بعوائد مرتفعة على حقوق المساهمين على الرغم من انخفاض مستوى الملاءة المالية Financial leverage والتى وصلت فى المتوسط خلال الستة ارباع السنوية الماضية إلى 8.8 مرة بينما وصلت النسبة إلى 9.9 مرة و13.3 مرة لبنكى التجارى الدولى وكريدى اجريكول على التوالى.
وارجعت بلتون ذلك إلى الكفاءة العالية المنعكسة فى انخفاض التكاليف إلى الدخول والتى وصلت إلى 34.6% خلال الفترة من يناير 2011 حتى يونيو 2012 فيما تراوحت النسبة حول 36% و50% لبنكى التجارى الدولى وكريدى اجريكول على التوالى.
اضاف التقرير ان الحرص الشديد الذى اتبعه البنك قد بدأ يؤتى بثماره اذ ان الاستراتيجية الحريصة التى اتبعها البنك جعلته بعيداً عن التعرض للقطاعات الخطرة وخاصة العقارات والسياحة والذى يقلل من تدهور اصول البنك، كما تمكن البنك من زيادة جودة اصوله عن طريق خفض نسبة القروض المتعثرة من 11.3% فى ديسمبر 2007 إلى 3.34% فى يونيو 2012.
وتبرز عوامل الضعف فى بطء نمو القروض على الرغم من التعافى الذى شهده البنك فى الربع الثانى من 2012 الا ان محفظة القروض لدى البنك ارتفعت بنسبة 2.7% فقط فى النصف الاول من العام الحالى مقارنة بـ 11.7% خلال العام المالى 2011 بدفع من تباطؤ اقراض الشركات والتى لم يتم تعويضها بنمو اقراض التجزئة، كما ان انخفاض سيولة اسهم البنك من اهم عوامل الضعف التى تواجهه وذلك على الرغم من الارتفاع الشديد فى كميات التداول بعد الاعلان عن الصفقة.
توصل التقرير للقيمة العادلة للسهم عند 31.2 جنيه اى اقل من سعر السهم السوقى الحالى بنسبة 21.6% وتم الوصول لتلك القيمة عند طريق FCFE، وبالتالى يتم تداول السهم حالياً بمضاعف قيمة دفترية مرتفعة عند 2.1 مرة ومضاف ربحية عند 11.1 مرة اى اعلى من المتوسط الاقليمى عند 10.1 مرة.
خاص البورصة
