تشهد صناديق الاستثمار المشتركة في الصين أسرع وتيرة إغلاق في ثماني سنوات، إذ تدفع العوائد الضعيفة وعمليات استرداد المستثمرين إلى إغلاق مئات المنتجات الصغيرة التي لا تستطيع الاستمرار.
وجرى تصفية نحو 256 صندوقاً مطروحاً للاكتتاب العام هذا العام، فيما حذر 46 صندوقاً آخر المستثمرين من احتمال إغلاقها قريباً، وفقاً لبيانات جمعتها “بلومبرغ”.
ويعني ذلك احتمال إغلاق أكثر من 300 منتج بحلول نهاية العام، وهو أعلى إجمالي سنوي منذ المستوى القياسي المسجل في 2018، عندما أدت إصلاحات شاملة في القطاع إلى موجة إغلاقات.
وشهدت الصين زيادة مطردة في إطلاق صناديق جديدة على مر السنين، مدفوعة بمساعٍ رسمية إلى توجيه مدخرات الأسر إلى سوق رأس المال. لكن حماس المستثمرين تراجع بالتوازي مع ضعف عوائد السوق، ما أدى إلى تعرض العديد من المنتجات لموجات من عمليات الاسترداد ونقص التدفقات النقدية.
كما أن القفزة الأخيرة في عمليات التصفية تمثل انعكاساً لتأثير مبادرة أطلقها القطاع في 2023، وشجعت شركات الصناديق على الاستثمار في منتجاتها الخاصة، لكنها كانت خاضعة لقاعدة تفرض الإغلاق بعد ثلاث سنوات إذا انخفضت الأصول دون حد معين.
وقال تشن زوندي، مدير صندوق في “غوانغدونغ فاند إنفستمنت” (Guangdong Fund Investment Co) إن “المنتجات الصغيرة للغاية، أو التي لديها عدد قليل جداً من المستثمرين، أو التي تتخلف باستمرار عن مؤشرات القياس الخاصة بها، مكلفة في إدارتها ويزداد من الصعب تبرير استمرارها”. وأضاف: “تراجعات السوق في الأشهر الأخيرة أضعفت شهية المخاطرة”.
وتُلزم قواعد الأوراق المالية في الصين مديري الصناديق بتقديم مقترحات للمعالجة، مثل التصفية، إلى الجهات التنظيمية إذا ظلت صافي أصول الصندوق دون 50 مليون يوان (7.5 مليون دولار) لمدة 60 جلسة متتالية. ووقعت غالبية الصناديق التي تُغلق هذا العام ضمن هذه الفئة، وفقاً لبيانات جمعتها “بلومبرغ”.
ضعف شهية المستثمرين يضغط على الصناديق
تركت العوائد غير المتسقة العديد من الصناديق من دون التدفقات اللازمة لاستمرار عملياتها، في وقت تواصل منتجات جديدة دخول السوق. وسجل مؤشر شركة “تشاينا سيكيوريتيز إندكس” (China Securities Index Co) لصناديق الأسهم النشطة عائداً سنوياً محسوباً على مدى خمس سنوات بلغ سالب 0.8%، رغم ارتفاعه 3.6% هذا العام.
وبدأت الأسهم الصينية العام بنبرة قوية، مدفوعة بآمال التعافي والطفرة العالمية في الذكاء الاصطناعي. لكن الزخم تلاشى في النصف الثاني بسبب المنافسة المحلية الشديدة في قطاع التكنولوجيا واستمرار ضعف الإنفاق الاستهلاكي.
وتراجع المؤشر الأوسع “سي إس آي 300” بنحو 6% في 2026، فيما قلّص مؤشر “ستار 50″، الذي يتركز على شركات الرقائق، مكاسبه إلى نحو 14%. وستظل الأسواق الصينية المحلية مغلقة حتى يوم الأربعاء بسبب عطلة وطنية.
وقالت وانغ شان، المحللة في مركز أبحاث الصناديق التابع لـ”مورنينغ ستار” (Morningstar) في الصين إن “القطاع يحتاج إلى الابتعاد عن الاعتماد على إطلاق منتجات جديدة ومنتجات رائجة ضخمة لدفع النمو”. وأضافت: “خروج المنتجات غير الفعالة جزء صحي من تطور القطاع نحو السعي إلى الجودة بدلاً من الحجم”.
وحتى بالنسبة إلى الصناديق ذات الأداء المقبول، يمكن لتراجع حماس المستثمرين أن يترك أثراً سريعاً. فقد ظهر صندوق “غريت وول إس إس إي ساينس آند تكنولوجي إنوفيشن بورد كومبوزيت إندكس” (Great Wall SSE Science and Technology Innovation Board Composite Index Fund)، الذي يركز على أشباه الموصلات وغيرها من الصناعات الاستراتيجية التي تدعمها بكين، لأول مرة قبل أكثر بقليل من عام، وحقق مكاسب بنسبة 23% قبل أن يوقف عملياته.
وقال جانغ جينغتشونغ، المحلل لدى “إف أو إف 99 فاند ريسيرش إنستيتيوت” (FOF99 Fund Research Institute): “الكثير من المستثمرين الأفراد لا يحتفظون بصناديق الاستثمار المشتركة على المدى الطويل”.
وأضاف: “يميلون إلى الشراء بعد أن يكون الصندوق قد حقق أداءً جيداً بالفعل، بدلاً من البقاء مستثمرين خلال الدورات، ما يضر بعوائدهم”.
تخمة المنتجات تزيد الضغوط على السوق
لا تبدو مشكلة فائض المعروض في طريقها إلى الزوال. فرغم استمرار عمليات الإغلاق، بلغ عدد منتجات الصناديق المطروحة للاكتتاب العام 14585 منتجاً بنهاية أغسطس، بزيادة تجاوزت 10% مقارنة بالعام السابق.
وقد يدفع تشبع السوق جهات أخرى إلى التريث. وأرجأت بعض عمليات إطلاق الصناديق الجديدة أخيراً المواعيد النهائية لجمع الأموال بسبب ضعف الطلب، وفقاً لتقرير لصحيفة “سيكيوريتيز تايمز”.
وكان انهيار السوق في 2023 قد ألحق أضراراً مماثلة بقطاع إدارة الأصول، لكن موجة هذا العام تفاقمت بسبب ارتفاع عمليات إغلاق الصناديق “المدعومة من الجهات الراعية”.
وأُطلقت هذه الصناديق وسط حملة تحفيز حكومية في 2023 لدعم الثقة، وكانت معفاة في البداية من شرط امتلاك أصول لا تقل عن 200 مليون يوان عند الإطلاق. لكنها تواجه إنهاءً إلزامياً إذا أخفقت أصولها في بلوغ عتبة 50 مليون يوان بعد ثلاث سنوات من الإطلاق. وهذه القاعدة تدفع نحو 100 عملية تصفية هذا العام، وفقاً لوانغ من “مورنينغ ستار”.
وقال جانغ من “إف أو إف 99 فاند”: “غالباً ما تُطلق صناديق الاستثمار المشتركة من دون أن يكون لديها ما يميزها كثيراً عن المنتجات القائمة”. وأضاف: “هناك ببساطة عدد كبير جداً من العروض المتشابهة في السوق”.
