سعر السهم فى عرض الاستحواذ يزيد 3 مرات على مضاعف القيمة الدفترية للشركات المنافسة
متوسط العائد على أسهم المساهمين الرئيسيين 250% للأسهم الأصلية و 100% بعد الزيادة
«سى أى كابيتال» : الصفقة قد تحفز إعادة تقييم سهم «هيرميس»
أظهرت القوائم المالية لشركة بلتون المالية القابضة فى 30 يونيو الماضي، أن السعر الذى عرضه تحالف «أوراسكوم للاتصالات» و«أكت فاينانشيال» هو الأغلى بين الشركات المناظرة لبلتون فى السوق المصري.
كانت «أكت فاينانشيال» قد حددت 4 جنيهات حداً أقصى لسعر سهم «بلتون المالية القابضة» للاستحواذ على 100% من الشركة بقيمة إجمالية 650 مليون جنيه، تمثل مضاعف قيمة دفترية للصفقة 1.9 مرة، وتعد أغلى 3 مرات من الشركات العاملة فى نفس القطاع بالسوق المصرى.
ويبلغ مضاعف القيمة الدفترية لسهم «المجموعة المالية هيرميس القابضة» نحو 0.7 مرة فقط حسب آخر قوائم مالية للشركة فى 30 يونيو الماضى، فى حين يتداول السهم عند مضاعف ربحية 8.5 مرة مقابل 10.8 مرة لـ«بلتون».
وبالمقابل، يبلغ مضاعف القيمة الدفترية الحالى لسهم «برايم القابضة» 0.4 مرة فقط، و«بايونيرز القابضة» 0.8 مرة.
كان المساهمون الرئيسيون الحاليون لشركة «بلتون القابضة» قد استحوذوا على حصصهم خلال عام 2012، والبالغة نحو 46.24% من رأسمال الشركة، باستثناء حصة علاء سبع ومجموعته المرتبطة والبالغة نحو 20%، بعد خروج «العربية للاستثمارات المالية» القابضة من هيكل مساهمى الشركة، والتى استحوذت على نحو 11.26% من «بلتون» عبر شراء حصة «على الطاهري».
وبلغت قيمة عمليات الاستحواذ خلال 2012 نحو 46.4 مليون جنيه بمتوسط سعر 12 جنيهاً للسهم، اشترى خلالها سميح ساويرس أكثر من 9% من رأسمال الشركة عبر شركة «SOS holding»، فيما استحوذت «سكيدمور فاينانشيال»، المملوكة لرجل الأعمال ممدوح عباس، على 18.26%، واشترت «إم إم جروب» حصة «العربية للاستثمارات والتنمية» بعد فشل الأخيرة فى الاستحواذ على حصة «علاء سبع» فى بلتون والبالغة حينها 20%.
وبلغ متوسط العائد على الاستثمار للمساهمين الرئيسيين حال استجابتهم لعرض الاستحواذ المقدم من تحالف «أوراسكوم- آكت» 249% على الأسهم الأصلية قبل زيادة رأسمال الشركة، والتى قامت بها مؤخراً، و100% على أسهم الاكتتاب، والتى تم شراؤها بالقيمة الاسمية للسهم والبالغة 2 جنيه.
من جانبها، قالت بحوث شركة «سى أى كابيتال»، إن القيمة المتوقعة للصفقة عند سعر 4 جنيهات للسهم تعكس متوسط قيمة دفترية قدرها 1.9 مرة، بناءً على القيمة الدفترية للسهم خلال النصف الأول من عام 2015، والتى تم تعديلها لاحتساب زيادة رأس المال بواقع 200 مليون جنيه ومضاعف ربحية قدره 30.3 مرة على أساس الأرباح نصف السنوية من عام 2015.
ويأتى ذلك مقارنة بمتوسط القيمة الدفترية بواقع 1.3 مرة ومضاعف ربحية بواقع 21.5 مرة بناء على سعر إغلاق السهم يوم الأربعاء السابق للإعلان عن الصفقة، ما يعكس علاوة على سعر السهم قدرها 41%.
وترى «سى أى كابيتال»، أن الاستحواذ المتوقع قد يحفز إعادة تقييم سهم هيرميس بناءً على القيمة المتوقعة للصفقة.
وباحتساب النتائج المجمعة خلال النصف الأول من عام 2015 لبنك الاعتماد اللبناني، تتداول عمليات الاستثمار البنكى الخاصة بهيرميس حالياً بمتوسط قيمة دفترية قدرها 0.7 مرة ومضاعف ربحية بواقع 22.3 مرة، بخصم قدره 63% و26% مقارنة بمضاعفات الاستحواذ المتوقع بالنسبة لبلتون.
ويبلغ السعر المستهدف لسهم «هيرميس» 23.4 جنيه حسب «سى أى كابيتال»، والتى أوصت بالترجيح.
يذكر أن «بلتون المالية القابضة» قامت بتجزئة القيمة الاسمية لسهم الشركة من 10 جنيهات إلى 2 جنيه للسهم خلال الربع الأخير من 2014، ليرتفع عدد أسهم الشركة من 8.3 مليون سهم إلى 41.5 مليون سهم وقتها، كما قامت الشركة بتوزيع 0.5 سهم مجانى من رصيد الأرباح المرحلة، ليرتفع عدد الأسهم إلى 62.7 مليون سهم، قامت بعدها بزيادة نقدية لرأس المال بقيمة 200 مليون جنيه موزعة على 100 مليون سهم خلال سبتمبر الماضى.
