اتفقت مراكز البحوث على أن صفقة استحواذ “مصر للأسمنت قنا” على حصص شركة “أسيك للأسمنت” فى شركتى “اسيك المنيا” و”أسيك للخرسانة الجاهزة” سيصب فى الأساس لصالح شركة القلعة خاصة، أن الصفقة أغلى بنحو 25% من نظرائها فى القطاع.
ترى بحوث شركة “النعيم القابضة”، أن صفقة استحواذ “مصر للأسمنت قنا” أعلى من مضاعفات قطاع الأسمنت فى مصر والذى يعد إيجابياً لصالح شركة “القلعة” وسيساعدها فى تنفيذ استراتيجيتها، حيث تبلغ قيمة شركة “اسيك منيا” فى الصفقة بنحو 2 مليار جنيه بالإضافة إلى المديونيات على الشركة البالغة 940 مليون جنيه، ليبلغ إجمالى قيمة الصفقة 2.94 مليار جنيه، بمضاعفة قيمة منشأة 1400 جنيه/ طن لشركة “اسيك المنيا” بارتفاع 25% عن المبالغ المستثمرة فى الشركة والبالغة 360 مليون دولار.
فيما حددت النعيم القيمة العادلة لشركة “اسيك المنيا” عند مضاعف قيمة المنشأة عند 1000 جنيه/طن، ما يجعل الصفقة تزيد بنحو 40% على تقييم النعيم، وبارتفاع عن تكلفة الاستبدال للمنشأة والبالغة 1250 جنيهاً / طن، فى الوقت الذى تتداول فيه شركات مثل “العربية للأسمنت” و”السويس للأسمنت”، و”مصر بنى سويف” وشركات أخرى بخصم يصل إلى 50% عن تكلفة الاستبدال.
وترى النعيم أن شركة “مصر للأسمنت قنا” ستتأثر ميزانيتها والتى كانت خالية من الديون وبها رصيد نقدي يصل إلى 300 مليون جنيه، بالقرض الذى ستحصل عليه بقيمة 1.5 مليار جنيه من تحالف يرأسه البنك التجارى الدولى، فضلاً عن ضم ميزانية “اسيك المنيا” لقوائمها المالية ما سيؤثر بشكل كبير على الرافعة المالية للشركة، والتى تقيس نسبة الديون لحقوق الملكية.
من جانبها، قالت بحوث شركة “سى آى كابيتال”، إن قيمة الصفقة تعكس قيمة منشأة لمنيا للأسمنت بواقع 185 دولاراً / طن، أى أعلى بواقع 31.2% عن المضاعف الحالى لمصر للأسمنت قنا البالغ 141 دولاراً / طن، وأعلى بنحو 25% عن مضاعف العربية للأسمنت – وهما السهمان المفضلان فى القطاع.
كما تعكس الصفقة مضاعف قيمة المنشأة منسوباً إلى الربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك قدره 10.1 مرة بناء على نتائج أعمال الشركة فى نهاية النصف الأول من عام 2015، أى أعلى بواقع 87% و23% من مصر للأسمنت قنا والعربية للأسمنت على التوالى.
ومن النواحى الإيجابية، ترى بحوث “سي آى كابيتال”، أن الصفقة قد تؤدي إلى خلق موارد مشتركة بين الطرفين، نظراً لاقتراب المنيا للأسمنت من مصر للأسمنت قنا في الجنوب حيث يتاح مخزون الأسمنت لـ 20% فقط من الإنتاج في مصر.
يقدر صافى الدين فى الصفقة بـ1.6 مليار جنيه للكيان الجديد بعد إتمامها)، مقارنة بالمركز النقدى الخاص بمصر للأسمنت قنا بنحو 300 مليون جنيه، وبالتالى يبلغ صافي الدين الربح 2.3 مرة، بناء على أرباح الشركتين خلال النصف الأول من عام 2015.
وترى “سى آى كابيتال”، أن العربية للأسمنت قد تستفيد من الصفقة، حيث إن ربح الشركة خلال النصف الأول من عام 2015 كان مماثل للربح بمنيا للأسمنت بواقع 18 دولاراً/ طن بالرغم من أن السعر السوق الحالى يعتبر أقل بواقع 20% من السعر الذى تعكسه الصفقة.
