توقعت بحوث شركة “النعيم” إرتفاع توزيعات أرباح شركة “المالية والصناعية” مستقبلاً بسبب إحتجاز حصص كبيرة من أرباح الشركة خلال العامين الماضيين, فضلاً عن النمو المتوقع لأرباح الشركة بعد الإنتهاء من إنشاء المصنع الجديد بالعين السخنة مما سيعوض خسائر إنتاج مصنع كفر الزيات المغلق بسبب البيئة.
وأشارت ورقة بحثية حصلت البورصة على نسخة منها أنها خلال إجتماعها مع إدارة شركة “المالية والصناعية” أكدت إدارة الشركة استمرار الطلب القوي على الثلاثة منتجات الأساسية السماد الناعم PSSP والسماد المحبب GSSP وسلفات النشادر, حيث تتم المبيعات المحلية عبر وكلاء يبيعون المنتجات للمزارعين، أما عن الصادرات (سماد محبب في معظمها) فتوجه في أغلبها إلى دول أمريكا اللاتينية (البرازيل، الأرجنتين، أوروجواي)، فيما توجه كميات محدودة إلى أوروبا ودول المنطقة (السعودية، عُمان، لبنان).
ومن حيث المنافسة أكدت الإدارة أن الشركة لا تواجة أي تهديدات حالية سواء على المستوى المحلي أو من ناحية الواردات, حيث تقوم الشركة بالتنسيق مع شركتين حكوميتين (إحداهما أبوقير) في تلبية الطلب المحلي, وفي الأجل الطويل، من المحتمل إنشاء مصنعًا جديدًا (بطاقة إنتاجية أكبر) تؤول ملكيته في معظمها إلى هيئات الدولة، ولكن لم يتم اتخاذ خطوط ملموسة في هذا الشأن حتى تاريخه.
يذكر أن المالية والصناعية تمتلك 3 مصانع الأول بأسيوط لإنتاج السماد الناعم والمحبب (يعمل بالطاقة الكهربية حاليًا، ولكن هناك خطط للتحول إلى استخدام الغاز)، تبلغ الطاقة الإنتاجية له 210 آلاف طن من حمض الكبريتيك و450 ألف طن من السماد الناعم و300 ألف طن من السماد المحبب.
بالإضافة إلى شركة السويس للأسمدة (العين السخنة)، تعمل بالغاز الطبيعي، وتبلغ طاقتها الإنتاجية 425 ألف طن من حمض الكبريتيك و300 ألف طن من السماد الناعم و150 ألف طن من السماد المحبب و300 ألف طن من سلفات النشادر، و50 ألف طن من الأسمدة النيتروجينية الفوسفاتية المركبة (NP) و20 ألف طن من ثنائي فوسفات الكالسيوم .
فضلاً عن (DCP) مصنع كفر الزيات (مغلق حاليًا بسبب مسائل بيئية)، تبلغ طاقته الإنتاجية 170 ألف طن حمض الكبريتيك و450 ألف طن سماد ناعم و300 ألف طن سماد محبب.
وجاري حالياً إنشاء مصنع جديد في العين السخنة لإنتاج السماد الناعم والمحبب، ومن المتوقع بدء التشغيل التجريبي للمصنع في منتصف 2016، على أن يعمل بكامل طاقته في 2017. يقدر إجمالي النفقات الرأسمالية للمشروع بحوالي 375 مليون جنيه، تم صرف 200 مليون جنيه منها. تبلغ الطاقة الإنتاجية للمصنع 700 ألف طن من السماد الناعم والمحبب و120 ألف طن من حمض الكبريتيك. سيحل هذا المصنع محل مصنع كفر الزيات المغلق حاليًا بسبب مسائل بيئية.
وتعتمد الشركة على 3 عناصر اساسية لإنتاج السماد, المكون الأكبر منها هي الصخور الفوسفاتية وتورد من مناجم أبو طرطور في مصر، بالإضافة إلى الكبريت (يتم استيراده من السعودية/إيران), فيما يعد العنصر الثالث الأمونيا تحصل عليه من الشركة المصرية للصناعات الأساسية لإنتاج سلفات النشادر. ويتم الحصول على جميع المواد الخام (بما فيها الصخور الفوسفاتية) بأسعار السوق.
وتوقعت النعيم إرتفاع كبير في توزيعات أرباح الشركة في المستقبل بسبب محدودية التوزيعات خلال العامين الماضيين لتمثل 22% من أرباح الشركة دون إحتساب مصنع العين السخنة الجديد ضمن التقييم, والذي سيضاعف طاقة الشركة الإنتاجية الفعلية.
أضاف التقرير أن السهم أقل من قيمته، مع الأخذ في الاعتبار أنه لا يعد ضمن التغطية الفاعلة للأسهم بعد. فيبلغ مضاعف ربحيته عن فترة الأثنى عشر شهراً الأخيرة 4.4 مرة، وعائد توزيعات حوالي 5٪ عن عام 2014. ومع ذلك، فإن سوء إدارة رأس المال العامل (تسعير المخزون) قد يُبرر جزءًا من الخصم بتقييم السهم (المنعكس في انخفاض مضاعف الربحية).
من ضمن السلبيات التي تواجهها الشركة التعاملات بالعملة الأجنبية فيما يتعلق باستيراد الكبريت – سيشكل فرض الحكومة أي قيود على الصادرات ضغطًا على هوامش أرباح الشركة، بما يجعل من الصعب عليها تسجيل مبيعات بالعملة الدولارية (التي تشكل مصدرًا محتملاً يُستخدم في سداد قيمة الواردات). وتمثل إمكانية اضمحلال قيمة استثمارات مصنع كفر الزيات خطرًا آخر؛ حيث لا توجد أي دلائل على إعادة تشغيل المصنع في القريب العاجل.
