خفضت بحوث شركة «سى أى كابيتال» السعر المستهدف لسهم «عز الدخيلة» بواقع 23% إلى 475 جنيهاً، مستندةً إلى تأثير ارتفاع أسعار المواد الخام على نمو هوامش الربح.
وخفضت «سى أى كابيتال» توصيتها إلى حياد رغم توقعاتها بتحقيق مضاعف قيمة منشأة الربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك قدره 12.5 مرة فى عام 2016، لكن سعر السهم الحالى يعكس هذا التحسن بصورة كبيرة والبالغ 350 جنيهاً للسهم.
وترى «سى أى كابيتال»، أن هوامش ربح الشركة مؤهلة للعودة إلى مستوياتها التاريخية التى تتجاوز 20% بفضل انخفاض الفرق فى الأسعار الحالية للحديد الخام وحديد الخردة.
وأوضحت المذكرة، أن نقص إمدادات الغاز لم يعد يشكل تهديداً لنمو هوامش الربح، حيث أدى انخفاض سعر حديد الخردة بواقع 35% منذ بداية العام إلى اضمحلال الفجوة ما بين تكلفة كل من الحديد الخام وحديد الخردة، ما يمكن الشركة من التغلب على نقص إمدادات الغاز الطبيعى مستقبلاً من خلال استخدام حديد الخردة، دون أن ينعكس ذلك سلباً على هوامش الربح.
واعتمدت «سى اى كابيتال» على توقعات بأن يتم استخدام الحديد الخام إلى حديد الخردة بواقع 30:70 فى عام 2016 و25:75 فى عام 2017 ثم تنخفض إلى 10:90 بعد ذلك.
وترى ريتا جندى، محلل قطاع الصناعات الكيماوية خلال الورقة البحثية، إن الشركة قد تستمر فى استخدام علاوة سعر البيع البالغة حوالى 50 دولاراً /طن، مقارنة بالحديد المستورد بسبب تطبيق رسوم الاستيراد لمدة ثلاث سنوات اعتباراً من 2015، بالإضافة إلى تراجع قيمة العملة المحلية، وتراجع معدلات التشغيل لمصانع الحديد المحلية بخلاف حديد عز، فضلاً عن ارتفاع الطلب، وزيادة هامش الربح التجار على واردات الحديد.
وتوقعت «جندى»، استقرار أسعار الحديد محلياً نسبياً، حيث يتم تعويض الانخفاض فى أسعار الحديد العالمية من خلال تراجع قيمة الجنيه، فى ضوء توقعات بتشديد إجراءات الاستيراد فى عام 2016.
فيما ترى «جندى» أن أبرز مخاطر انخفاض التقييم الرئيسية يتضمن ارتفاع سعر الغاز ومزيداً من التراجع فى قيمة العملة المحلية، حيث يؤدى كل ارتفاع بواقع 1 دولار/ مليون وحدة حرارية فى أسعار الغاز عن التوقعات البالغة 8 دولارات/ مليون وحدة حرارية فى عامى 2016 و2017، إلى تراجع بواقع 4% فى تقييم سهم عز الدخيلة.
