إنتهت بحوث شركة “برايم القابضة” من تغطيتها الأولى لشركة “عامر جروب”, والذي إنتهى إلى أن نموذج عمل الشركة غير مثالى، يضاف إلى تضارب فى المصالح, وحددت القيمة العادلة للسهم عند 0.266 جنيه.
وأوضحت “برايم” إنها عمدت إلى استخدام مجموع الأجزاء (Sum of Parts)، باستخدام متوسط معدل خصم وصل إلى 21.5%، إلى جانب معدل نمو دائم تراوح ما بين 2-3%، لتوصى بـ “تخفيض” مع وجود احتمالية انخفاض سعر السهم السوقى بنسبة 5.1%.
وأوضحت “برايم” أن نموذج عمل مجموعة عامر بعد عملية الإنقسام عن مجموعة بورتو لا يكفى لتأمين مستقبل الشركة حيث كانت تنتوى مجموعة عامر التحول لإدارة المولات، المطاعم والفنادق وهى القطاعات التى تقع فى أماكن سياحية تعتمد بالأساس على السياحة الداخلية مثل الساحل الشمالى أو العين السخنة.
وتمتلك المجموعة أيضا خطط للتحول الى تملُك الأراضى، وتكرار نموذج عمل اتفاقيات التنمية المشتركة المتبعة مع مجموعة بورتو. والتي استبعدتها “برايم” من التقييم بسبب عدم وضوح الرؤية.
وترى “برايم” ان التحول لا يمثل أي قيمة مضافة للشركة في ظل لندرة مساحات الأراضي الحالية في المدن الجديدة والوجهات السياحية. بالإضافة إلى البيئة التضخمية في أسعار الأراضي في الوقت الراهن؛ وبالتالي، الضغط على هوامش الربحية الممكن تحقيقها من اتفاقيات التنمية المشتركة.
وأشارت, الورقة البحثية, إلى أن إيرادات القطاع العقاري بالمجموعة ستدعم إيرادات الشركة حتى عام 2019. بسبب تسجيل إيرادات من الوحدات المباعة، ولم يتم تسجيلها بعد، الى جانب مخزون الشركة من الوحدات جاهزة التسليم مما يضيف إيرادات تصل الى 3.8 مليار جنيه إلى جانب 123.1 مليون جنيه متوقعة من الرسوم التى تحصلها مجموعة عامر من مجموعة بورتو، حيث تحصل عامر على نسبة 1% من المبيعات السنوية لكل المشروعات التى تطورها مجموعة بورتو داخل مصر.
بالإضافة إلى 1.33 مليار جنيه تحُصل من مجموعة بورتو، نتيجة اتفاقيات التنمية المشتركة بين الشركتين التى تمد فيها مجموعة عامر مجموعة بورتو بالأراضى اللازمة لتطوير عدة مشروعات فى الساحل الشمالى، العين السخنة، مرسى مطروح ومصر الجديدة.
تقوم الشركة فى الوقت الحالى بتطبيق خطط لإعادة هيكلة قطاعات المولات والفنادق بعد النجاح فى إتمام إعادة هيكلة قطاع المطاعم، مما يدعم التوقعات بتحسن فى الربحية نتيجة تحسن إدارة العمالة فى هذه القطاعات بعد فترات من الخسارة نتيجة المصروفات المتزايدة. إلا أن هذه القطاعات لا تستطيع الحفاظ على تقييم الشركة بعد الإنتهاء من تسجيل إيرادات القطاع العقارى حسب رؤية “برايم”،
وتوقعت أن يحقق قطاع المولات 248 مليون جنيه فى 2016-2020، وأن تُثمر إعادة الهيكلة لقطاع الفنادق فى تحقيق إيرادات تصل الى 880.6 مليون جنيه فى نفس الفترة وأن يحتل قطاع المطاعم المركز الأول فى الإيرادات المتكررة برصيد 1,105.2 مليون جنيه فى 2016-2020. مع الأخذ فى الإعتبار أيضاً النتيجة السلبية المتوقعة من رفع الدعم الذى تعتزم الحكومة المصرية تطبيقه تدريجياً الى جانب التعويم المنتظر للجنيه المصرى. مع الإحتفاظ برؤية “برايم” لهذه الهيكلة وتطور الربحية بسبب المنافسة المتزايدة التى تواجهها هذه القطاعات.
أعلنت مجموعة عامر عن خطط للوصول إلى مساحة إجمالية متاحة للتأجير تصل الى 510 ألف متر مربع، وذلك بعد إضافة المساحات قيد الترخيص والإنشاء. ولم تأخذ كل هذه المساحة فى الإعتبار عند تقييم الشركة لعدم وضوح الرؤية حول التوقيت الفعلى لإضافة هذه المساحة الهائلة.
كما تم تقييم قطاع المولات بإعتبار مساحة إجمالية بنحو 62.3 ألف متر مربع ويرجع ذلك إلى إزالة إجمالى مساحة بورتو كايرو مول بعد نقل ملكية المول لإدارة شركة بورتو جروب. وهو الأمر الذى يعد إختراق صريح لنماذج العمل لكل من شركتى عامر وبورتو جروب المعلن عنها سابقاً قبل تقسيم الشركتين. بالإضافة إلى استبعاد مساحة ميتينج بوينت “Meeting Point” الداخلية من إجمالى المساحة المتوافرة للتأجير حيث تنوى الشركة تحويل هذه المساحة الى مكاتب عمل صغيرة للبيع.
