رفعت بحوث شركة بلتون لتداول الأوراق المالية القيمة العادلة لسهم شركة العاشر من رمضان للمستحضرات الدوائية “راميدا” إلى نحو 9 جنيهات للسهم خلال 12 شهرًا.
ويتداول سهم الشركة فى السوق عند مستوى سعرى يصل إلى 3.94 جنيه خلال تعاملات اليوم الاثنين.
وأوضحت بحوث “بلتون”، فى تقرير حديث صادر عنها، أن السعر المستهدف الجديد يشير إلى مضاعف ربحية متوقع للشركة للعام المقبل عند 26.3 مرة، بالإضافة إلى مضاعف منشأة الربحية عند 10.6 مرة حاليًا، ومتوقع عند 4.2 مرة لعام 2025.
ورجحت البحوث تلك الزيادة بناءً على قرار زيادات الأسعار التابعة لموافقات هيئة الدواء المصرية، وأن قطاع الأدوية سيستفيد من الزيادة حيث أنه من المقرر ارتفاع الكميات المباعة واستمرار زيادة الأسعار حتى الربع الرابع من العام الجارى.
ونفذّت هيئة الدواء المصرية زيادات فى الأسعار ولكن التطبيق التدريجى لها يشكّل ضغوطاً على الكميات المباعة المتوقعة فى العام الجارى.
وترى بحوث “بلتون” أن تأثير زيادة الأسعار سيظهر بشكل واضح فى نتائج أعمال السنة المقبلة، ومع رصد شركة راميدا 2 مليار جنيه للاستحواذ على مستحضرات دوائية خلال العامين إلى الثلاثة المقبلين، تتوقع “بلتون” أن تصبح الشركة فى مكانة جيدة للاستفادة من هذه المتغيرات المواتية بالسوق.
وقدرت بحوث بلتون نمو ربحية الشركة بمتوسط نحو 24% خلال الفترة ما بين 2024-2029 مع مد فترة التغطية لعام جديد، مما سيؤدى لرفع السعر المستهدف خلال 12 شهرًا، وشهد سهم الشركة ارتفاعًا بنسبة 106% منذ بداية العام، وعلى الرغم من ذلك لازالت التوصية بالشراء لأن التقييم مازال مجزياً.
وأشارت البحوث، إلى أنه خلال فترة ما قبل التعويم، لجأت معظم شركات الأدوية إلى خفض إنتاجها، حيث تأثرت أرباحها بشدة مع التكاليف المقومة بالدولار فى الأساس، وثبات الأسعار بالجنيه والتوافر المحدود للعملة الأجنبية من الجهات الرسمية، وبعد شهرين من التعويم، بدأت هيئة الدواء المصرية السماح لشركات الأدوية بزيادات الأسعار.
وبناء على ذلك أفادت الشركة أنها أخذت فى زيادة أسعار الأدوية المساهمة بنسبة 50% فى إيرادات “راميدا” حتى نهاية الربع الثالث من 2024، ثم زيادة أسعار الأدوية التى تساهم بنسبة 90% فى الإيرادات، ومتوقع أن تستمر هذه الزيادات حتى الربع الرابع من العام الحالى.
أوضحت بلتون أن “راميدا” طبقت زيادات الأسعار من قبل الهيئة على نطاق زمنى أطول تسبب فى تأخير زيادة الإنتاج حيث ترتبط أسعار البيع دائمًا بتاريخ التصنيع، مما تسبب فى خفض بلتون توقعاتها للإيرادات المحلية بنسبة 6%، بالإضافة إلى توقعات ارتفاع مبيعات الصادرات بنسبة كبيرة 39% نتيجة مشاكل تسجيل الأدوية المؤقتة فى العراق، مما دعا لخفض توقعاتها لإيرادات الشركة بنسبة 10% للعام.
ورجحت بحوث بلتون أن الشركة ستسجل أداءً أفضل من سوق الأدوية بشكل عام بداية من العام القادم مع استعادة الكميات المباعة لمعدلاتها الطبيعية وبدعم أيضاً من الاستحواذات الجديدة.
وبعد استكمال شركة راميدا إجراءات عملية الاستحواذ الأكبر لها مؤخراً، تكون بذلك تجاوزت معظم تحديات سوق الأدوية الأخيرة متجهة للتركيز على النمو.
وأضافت بلتون أن استحواذ “راميدا” على علاج لمرض السكرى يأتى متماشياً مع استراتيجيتها لزيادة مساهمة أدوية الأمراض المزمنة فى محفظة المنتجات التى تحقق إيرادات متكررة للشركة، فضلاً عن المنتجات مرتفعة الأسعار ومرتفعة الهوامش وهى التى تزيد عن 70% مقابل متوسط المحفظة الحالية عند 50%.
وتوقعت بلتون أن تظهر بيانات علاج مرض السكرى فى نتائج أعمال الشركة فى الربع الرابع من العام الجارى، وتتوقع إدارة الشركة بأن يحقق هذا العلاج 10% من إيرادات راميدا فى العام القادم.
ومع اعتزام الشركة تخصيص 2 مليار جنيه للتوسع من خلال الاستحواذات بين العامين أو الثلاثة المقبلة، يؤكد ذلك تفضيل شركة راميدا وسياستها فى توظيف رأس المال بمضاعفات تعزز القيمة.
ورجحت بلتون أن تضيف الاستحواذات الأخيرة حوالى 1.3 مليار جنيه لإيرادات رميدا بحلول عام 2027، مما سيُترجم إلى نمو سنوى مركب للإيرادات بنسبة 25% بين 2024-2029، خاصة مع ثبات الحصة السوقية لمحفظة منتجات الشركة الحالية.
وأكدت على أن “راميدا” مستمرة فى التركيز فى عمليات استحواذها على المنتجات مرتفعة الهوامش والأسعار، تتوقع استفادتها من تحسن مزيج المبيعات وزيادة وفورات الحجم الكبير، مما سينعكس فى زيادة هوامش الشركة بشكل عام.
وتوقعت وصول متوسط هامش ربحية قبل خصم الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك خلال الفترة بين 2025-2029 إلى نحو 35%، مقابل 28% حاليًا، مما يؤدى إلى نمو سنوى مركب أسرع للربحية قبل خصم الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بحوالى 31%.
ولكن مع تمويل الجزء الأكبر من عمليات الاستحواذ على منتجات دوائية من خلال قروض بنكية، تتوقع أن تستنزف الرسوم البنكية المرتفعة فى البداية جزء كبير من اتساع هامش الربحية قبل خصم الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك.
كتب: منة هاني
