جاءت السندات الأقل تصنيفاً من بين أفضل أدوات الدين الأمريكية أداءً في الأسابيع الأولى من العام الحالي، ما يشير إلى أن تعثر الشركات لا يتصدر حالياً قائمة مخاوف المستثمرين.
السندات المصنفة بدرجة (CCC)، وهو أدنى التصنيفات شائعة التداول في الولايات المتحدة، حققت مكاسب بنسبة 1.15% هذا العام على أساس إجمالي العائد حتى إغلاق يوم الخميس. هذا الأداء يتفوق على معظم أنواع الديون الأمريكية الأخرى، بما في ذلك أنواع أخرى من السندات مرتفعة العائد. في المقابل، تراجعت سندات الخزانة بنحو 0.2%، وفقاً لبيانات مؤشرات “بلومبرغ”.
اقتناص للصفقات في سوق الدين الأمريكية
جزء من هذا الطلب قد يكون سببه اقتناص الصفقات المغرية. وفقاً لبنك “باركليز” (Barclays)، فإن الديون ذات تصنيف (CCC) رخيصة قياساً بالمعايير التاريخية، من حيث نسبة علاوة المخاطر لهذه السندات مقارنة مع نظيرتها ذات فئة التصنيف (B) الأعلى مباشرة. ويأتي تفوق أداء الفئة (CCC) هذا العام بعد أن تراجعت هذه السندات عن غيرها من السندات منخفضة التصنيف في 2025، لتحقق مكاسب قدرها 8.3% فقط العام الماضي، بينما بلغت أرباح الفئة “B”، على سبيل المثال، 8.9%.
“نعتقد أن سبب التفوق يعود إلى تقييمات السوق. الاقتصاد الكامن قوي” على حد قول شون فيلي، مدير المحافظ مرتفعة العائد لدى “بارينغز” (Barings).
يكتسب أداء الفئة (CCC) من سوق السندات عالية المخاطر أهمية خاصة لمستثمري هذا النوع من السندات، نظراً لتأثيره الكبير على العوائد الإجمالية. وبحسب “باركليز”، تمثل السندات المصنفة ضمن (CCC) نحو 12% من القيمة السوقية لمؤشر الأدوات مرتفعة العائد، لكنها تشكل نحو ربع فروق العائد في المؤشر.
وقال مايكل ليفيتين، مدير المحافظ في “ميد أوشن بارتنرز” (MidOcean Partners): “إذا لم تستثمر في أي من سندات الفئة CCC فستتخلف عن الركب”.
قلق الأسواق يقود الطلب على السندات مرتفعة المخاطر
تأتي هذه العوائد في وقت يتزايد فيه القلق في أسواق السندات. فقد ارتفعت العوائد في أنحاء واسعة من العالم الأسبوع الماضي، متأثرة بتصريحات الرئيس الأميركي دونالد ترمب حول الاستيلاء على غرينلاند، ما يهدد بتقويض النظام السياسي العالمي، بالإضافة إلى تعهد رئيسة الوزراء اليابانية ساناي تاكايشي بخفض الضرائب، ما أدى إلى تراجع سندات الحكومة اليابانية.
حتى قبل أحداث الأسبوع الماضي، أظهرت السندات الأميركية على نطاق واسع مؤشرات على تعرضها لضغوط. فقد ارتفع عائد سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات بنحو 0.25 نقطة مئوية منذ أواخر نوفمبر، وسط مخاوف من أن يبطئ مجلس الاحتياطي الفيدرالي وتيرة خفض أسعار الفائدة مع بقاء سوق العمل قوية نسبياً.
تُعد تلك العوائد المرتفعة من العوامل التي عززت الطلب على سندات الشركات في الأسابيع الأخيرة. فمديرو الأموال، مثل صناديق التقاعد وشركات التأمين، عادة ما يركزون على مستويات العائد المطلقة عند تقييم الاستثمارات، ويميلون أكثر إلى الشراء عندما تكون العوائد أعلى.
وقد أقبل هؤلاء على شراء سندات الشركات بمختلف أنواعها. وفي يوم الخميس، بلغت فروق العائد على سندات الشركات الأميركية عالية التصنيف 0.71 نقطة مئوية، أو 71 نقطة أساس، وهو أقل فارق منذ عام 1998. وفي السوق الأولية للسندات المصنفة ضمن درجة الاستثمار، باعت الشركات سندات بقيمة 170 مليار دولار، بزيادة تقارب 13% مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي.
حجم إصدارات السندات الأمريكية مرتفعة المخاطر
لكن مديري الأموال يولون اهتماماً خاصاً فيما يبدو بالسندات منخفضة التصنيف ذات المخاطر الأعلى في الولايات المتحدة. فإلى جانب المكاسب في السوق الثانوية، شهد يناير بيع ستة إصدارات لسندات من الفئة (CCC) بقيمة إجمالية 3.5 مليار دولار، أي نحو 15% من إجمالي معروض الأدوات مرتفعة العائد. ولم يشهد الشهر الأول من العام الماضي سوى إصدارين بقيمة إجمالية 630 مليون دولار، أي ما يعادل نحو 3% من الإصدارات منخفضة التصنيف.
“المستثمرون يريدون العائد، يحتاجون إلى السندات، ولديهم السيولة” على حد قول ليفيتين من “ميد أوشن”.
وقال كوري شورت، الخبيرة الاستراتيجية في “باركليز” إن سوق السندات ذات تصنيف (CCC) تنقسم بين أوراق مالية متفوقة الأداء تُتداول عند تقييمات مرتفعة نسبياً، وسندات أخرى ذات درجة أعلى من مخاطر التعثر ويجري تداولها عند مستويات منخفضة.
وأضاف: “نظراً لدرجة التفاوت داخل شريحة CCC حالياً، يتعين النظر من زاوية أضيق عند محاولة تحديد القيمة النسبية في هذه الفئة، ما يجعل انتقاء الصفقات أمراً بالغ الأهمية”.
يميز المستثمرون بصفة عامة بين الشركات التي تحقق نمواً قوياً وتلك التي تملك إمكانات محدودة للأداء الجيد. وقد تتمتع الشركات ذات النمو الأعلى أيضاً بوضع قوي في أسواق الأسهم، بحسب سكوت هيغ، رئيس التمويل بالرافعة المالية والائتمان الخاص العالمي في “تي دي سيكيوريتيز” (TD Securities).
وأضاف: “في مثل هذه البيئة، ليس غريباً أن نرى تراجع فروق العائد على الائتمان الأقوى إلى مستويات كانت تذهب عادة لإصدارات مناظرة مصنفة ضمن فئة B”.
