القيود المفروضة على التسعير تقلل من توقعات المبيعات إلى 11% خلال السنة المالية 20-21
استعرضت اتش سي لتداول الأوراق المالية تحديثاً لتقييمها لشركة الشرقية للدخان وأكدت إبقائها على التوصية بزيادة الوزن النسبي لسهم الشركة.
قالت نها بركة محلل القطاع الاستهلاكي بشركة اتش سي، إن قوة التسعير المحدودة، مع انخفاض الدخل المقيَم بالدولار الأمريكي، يشير إلى مراجعة بتخفيض توقعاتنا لمبيعات الشركة بنسبة 11% للسنة المالية 20-21 – و23-24، لافتة إلى أن هناك تشككًا في توسع هامش شركة الشرقية للدخان، نظرًا لقدرتها المحدودة في تسعير منتجاتها، كان هذا واضحًا بعد زيادة ضريبة المبيعات في فبراير الماضي والتي لم تكن مصحوبة بأي مزايا سعرية للشركة.
بينما تعني الشرائح الضريبية الجديدة أن سعر السجائر يمكن أن يرتفع بما يصل إلى 7.5 جنيه للعلبة دون الخضوع لضريبة إجمالية أعلى، مستبعدة أي زيادات مباشرة في الأسعار بناءً على استراتيجية التسعير الأخيرة للشركة، مع الأخذ فى الأعتبار تحسن المبيعات وفرض حذر زيادة سنوية بنسبة 1% تقريباً في سعر المصنع المحلي المدمج على مدار فترة التوقعات.
ولفتت إلى أن هذا ينعكش في مراجعة بالخفض بنسبة 13% إلى تقديرات أسعار المصنع المحلية المدمجة المتوقعة للسنة المالية 20-21 و23-24.
وتوقعت بركة، أن يبدأ تجديد اتفاقية للتصنيع لعام 2021 مع شركة فيليب موريس إنترناشيونال (PMI) وبريتش أمريكان توباكو (BAT) بسعر أقل للعملات الأجنبية في ضوء ارتفاع قيمة الجنيه مقارنة بوقت توقيع العقد، مشيرة إلى أن انخفاض معدل الجنيه المصري للدولار الأمريكي إلى 16.8 بدلاً من 18.0 المعلن سابقًا.
وأشارت، إلى أن العديد من الصناعات تضررت أثناء الوباء، لافتة إلى أن الطلب على السجائر سيظل مقاوماً إلى حد ما بفضل طبيعة المنتج، حيث أن فترة الإغلاق، وبيئة العمل من المنزل أثناء الوباء يمكن أن يتسبب في ارتفاع إضافي في حجم الطلب.
وقدرت بركة، نمو مبيعات شركة الشرقية للدخان سيكون طفيفاً، حيث ينمو بمعدل نمو سنوي مركب لمدة 5 سنوات بنسبة 6% خلال الفترة وهو أقل بنسبة 11% من التوقعات السابقة، لافتة إلى أن ارتفاع سعر المصنع المندمج كمحفز رئيسي لإعادة التقييم.
أضافت بركة، أنه من غير المحتمل أن تستمر هوامش الربح المرتفعة خلال فترة التوقعات على مدار الفترة الماضية، أثبت هوامش الربح الإجمالي للشرقية للدخان مقاومة للغاية على الرغم من عدم وجود زيادات في الأسعار، خاصة على أساس خفض هامش ربح تجار التجزئة إلى جانب ارتفاع معدل الجنيه المصري للدولار الأمريكي.
على الرغم من الاحتمالية المحدودة لارتفاع الأسعار خلال العام المقبل، ومبادرتها لخفض التكاليف لم تبدأ بعد، جنبًا إلى جنب مع رسوم التطوير المفروضة حديثًا بقيمة 1.5 جنيه/كجم على التبغ الخام، ما زلنا نتوقع استمرار هوامش الربح المرتفعة إلى حد كبير في السنة المالية 20-21، نظراً لأن الشركة لديها مخزون لمدة 15 شهرًا تم شراؤه بمعدل أقل بالجنيه المصري للدولار الأمريكي.
وتوقعت، أن يصل هامش الربح الإجمالي لشركة الشرقية للدخان إلى 39.4% في السنة المالية 20-21، أي أقل بنسبة 0.6 نقطة مئوية فقط من تقديراتنا للسنة المالية 19-20 المتوقعة وحوالي 2.4 نقطة مئوية أقل من تقديراتنا السابقة، بعد السنة المالية 20-21، نرى هوامش الربح تتقلص بنحو 3.6 نقطة مئوية خلال فترة توقعاتنا إلى 35.8% للسنة المالية 23-24.
اختتمت بركة الإبقاء على التوصية بزيادة الوزن النسبي للسهم نتيجة ضعف السعر الحالي، وخفضت السعر المستهدف بنسبة 27% ليصل إلى 16.2 جنيه للسهم، لافتة إلى أن السعر المستهدف الجديد الشركة عند مضاعف ربحية للسنة المالية 20-21 قيمته 8.1 (يتم تداوله عند 6.8) ومضاعف EV / EBITDA قيمته 4.5 (يتم تداوله عند 3.6)، أي عائد محتمل بنسبة 28% فوق سعر إغلاق 26 أغسطس عند 12.6 جنيه السهم.
وتوقعت، أن تأتي توزيعات الربح للسهم DPS المتوقع للعام المالي 19-20 و20-21 عند 1.25 جنيه للسهم، أي عائد توزيعات الأرباح، صافي الضرائب، قيمته 9.4%، وهو 2.5 نقطة مئوية أعلى من العامين السابقين عند معدل 6.9%، بناءً على تقدير DPS للسنة المالية 20-21 لدينا ومتوسط عائد توزيعات الأرباح.
وقيمت بركة، السهم عند 17.2 جنيه، وهو أعلى بنسبة 6% تقريباً فقط من التقييم القائم على التدفقات النقدية المخصومة، وأعلى بنسبة 36% تقريباً من السعر السوقي الحالي.
