ذروة التضخم.. معضلة حقيقية جديدة للبنوك المركزية العالمية

تحدثت البنوك المركزية الرائدة في العالم بشكل صارم الأسبوع الماضي، لكنها لم تملك كثيراً من القوة تمكنها من الحصول على ما تريده.

بعد سلسلة من الاجتماعات التي جرت يومي الأربعاء والخميس، اختار بنك الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي والبنك المركزي البريطاني تحويل استراتيجيتهم لمكافحة التضخم من النمط الأخير لارتفاع أسعار الفائدة بمقدار 0.75 نقطة مئوية إلى 0.5 نقطة مئوية.

كذلك، أبطأت سويسرا والنرويج والمكسيك والفلبين وتيرة رفع أسعار الفائدة.

لقد تحدث “الاحتياطي الفيدرالي” عن ضرورة اتخاذ مزيد من الإجراءات لكبح التضخم المرتفع، وتحدث البنك المركزي الأوروبي عن اتخاذ إجراءات أكثر أيضاً، فيما أصر بنك إنجلترا على أنه يجب أن يكون “قوياً” في مكافحة ارتفاع الأسعار.

كانت هذه التحركات بعيدة كل البعد عن التنسيق، وبدلاً من ذلك، تحاول البنوك المركزية العالمية إتاحة الفرصة أمام أنفسهم لرفع أسعار الفائدة أكثر إذا شعرت أن ذلك ضرورياً في وقت قد يؤدي فيه الارتفاع الواضح للتضخم في دول عدة إلى جعل الأمر أكثر تعقيداً من الناحية السياسية.

يقول سيث كاربنتر، الذي أمضى 15 عاماً في الاحتياطي الفيدرالي وهو الآن كبير الاقتصاديين العالميين في “مورجان ستانلي”، إن معظم البنوك المركزية تقترب من ذروة معدلات سياستها، وهو معدل من المرجح أن يتسبب في تباطؤ حاد أو ركود اقتصادي في اقتصاداتها.

ونتيجة لذلك، قال كاربنتر إنها خطوة استراتيجية حكيمة اقتراح المزيد من الإجراءات الآن.

وأضاف: “بالنسبة لمحافظي البنوك المركزية، فإنهم يتحملون بالفعل مسؤولية استقرار الاقتصاد الكلي، لذلك أعتقد أنهم يفضلون أن يكونوا مخطئين بالتحدث بصرامة والقول إنهم مستعدون لمواصلة رفع أسعار الفائدة أكثر ومن ثم يكتشفون بسعادة لاحقاً أنه ليس عليهم فعل المزيد، بدلاً من إخبار العالم أنهم أنهوا المهمة، ومن ثم العودة وقول عفواً علينا فعل المزيد”.

تحرك بنك الاحتياطي الفيدرالي أولاً يوم الأربعاء ، وكسر سلسلة من أربع ارتفاعات بمقدار 0.75 نقطة مئوية ونفذ زيادة بمقدار نصف نقطة مئوية بحيث تظل أسعار الفائدة الآن في نطاق مستهدف بين 4.25% و 4.5%، بحسب صحيفة “فاينانشيال تايمز” البريطانية.

كان القرار بالإجماع لإبطاء معدل الزيادات في أسعار الفائدة مصحوباً بتوقعات وخطابات متشددة.

وأشارت مجموعة جديدة من التوقعات الاقتصادية إلى نية المسؤولين رفع معدل السياسة إلى ما يزيد قليلاً عن 5% العام المقبل، مع عدم وجود تخفيضات في أسعار الفائدة حتى عام 2024.

وسعى رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جاي باول إلى القضاء على أي شكوك طويلة الأمد بشأن خطط الفيدرالي لكبح “التضخم المرتفع بشكل غير مقبول”.

في فرانكفورت، ما تزال أسعار الفائدة عند 2% وهي أقل بكثير مما هي عليه في الولايات المتحدة، لكن كريستين لاجارد، رئيسة البنك المركزي الأوروبي، أصرت على أن رفع سعر الفائدة أقل مما كان عليه في الاجتماعات السابقة لم يكن تحولاً نحو إنهاء دورة تشديد أسعار الفائدة التي بدت.

قالت لاجارد: “البنك المركزي الأوروبي لا يتمركز حول النقطة، مضيفة أن البنك المركزي في منطقة اليورو لديه “فرصة أكبر ولدينا وقت أطول”، مقارنة بالاحتياطي الفيدرالي.

فاجأ وعدها القريب بزيادة أخرى في سعر الفائدة بنصف نقطة مئوية قادمة في فبراير ومارس الاقتصاديين، الذين توقع الكثير منهم أن ينهي البنك المركزي بسرعة دورة رفع أسعار الفائدة في الأشهر القليلة المقبلة.

في المملكة المتحدة، حيث تتمتع السلطات بمكانة دولية أقل مما كانت عليه خلال الميزانية المصغرة الكارثية لشهر سبتمبر، رفع بنك إنجلترا أسعار الفائدة للاجتماع التاسع على التوالي إلى 3.5%، وهي أعلى نسبة في 14 عاماً.

وأصر محافظ بنك إنجلترا أندرو بيلي، على أن هذه الخطوة كانت مدفوعة بمزيد من الأدلة على أن التضخم أصبح متأصلاً في زيادات أجور القطاع الخاص، قائلاً إن هذا “يبرر استجابة سياسية نقدية أخرى قوية”.

على الرغم من اختلاف الأسباب الأولية للتضخم المرتفع في منطقة اليورو والمملكة المتحدة والولايات المتحدة، أشار الاقتصاديون إلى أن البنوك المركزية الثلاثة تواجه نفس التحدي الصعب للتواصل خلال عام 2023.

يكاد يكون من المؤكد أن التضخم العام قد بلغ ذروته وسيهبط العام المقبل، لكن المسؤولين بعيدين عن اليقين من أن الضغوط التضخمية الأساسية ستختفي أيضاً.

يتمثل قلقهم في أن التضخم سيستغرق وقتًا طويلاً ليعود إلى أهدافهم المأمولة البالغة 2% وقد يستمر بمعدل أعلى بكثير.

تتعلق بعض المخاوف بشأن التضخم المستقبلي في أوروبا بالوقت الذي ستستغرقه صدمة الطاقة لعام 2022 لتشق طريقها بالكامل من خلال الاقتصاد.

تشعر البنوك المركزية الثلاثة بالقلق من أن أسعار قطاع الخدمات المحلية قد تستمر في الارتفاع بقوة في أسواق العمل التي لا تزال متشددة حيث ترتفع الأجور بمعدلات أعلى مما يعتقدون أنها متوافقة مع هدف 2% للتضخم.

في ظل هذا التحدي الصعب للعام المقبل، كافحت الأسواق المالية خلال الأيام القليلة الماضية لتفسير قرارات أسعار الفائدة من محافظي البنوك المركزية.

ووجدوا أن رسالة البنك المركزي الأوروبي أسهل في التفسير، فقد كانت كلمات لاجارد أكثر عدوانية مما توقعت و “أدت إلى أكبر رد فعل في السوق”، وفقاً لما ذكره فيليب شو، من شركة الاستثمار “إنفستيك”.

ومثل العديد من المحللين، رفع كريشنا جوها، رئيس السياسة واستراتيجية البنك المركزي في شركة الوساطة الأمريكية “إيفرسكور-أي إس إي”: توقعاته للذروة المحتملة في سعر الفائدة على ودائع البنك المركزي الأوروبي من 2.75% إلى 3.5% بعد تعليقات لاجارد يوم الخميس.

في المقابل، يشكك العديد من المستثمرين في وول ستريت في عزم بنك الاحتياطي الفيدرالي على الاستمرار في رفع أسعار الفائدة أو يراهنون على أن البنك المركزي الأمريكي سيتراجع عند أول إشارة إلى ضائقة اقتصادية حقيقية.

ورغم احتجاجات باول يوم الأربعاء، أكد المتداولون في أسواق العقود الآجلة للأموال الفيدرالية رهاناتهم على أن سعر الفائدة سيبلغ ذروته دون 5% العام المقبل، وأن البنك المركزي سيخفض أسعار الفائدة بحلول ديسمبر المقبل.

يقول تيفاني وايلدنج ، الاقتصادي من أمريكا الشمالية في مدير صندوق السندات “بيمكو”: “السوق لا يشتريها”.

ومما يعقد رسائل بنك الاحتياطي الفيدرالي حقيقة أن باول لم يستبعد صراحة يوم الأربعاء قيام الاحتياطي الفيدرالي مرة أخرى بتخفيض ارتفاع أسعار الفائدة في اجتماع السياسة التالي وتنفيذ زيادة ربع نقطة.

فسرت أسواق المملكة المتحدة أيضاً تصرف بنك إنجلترا على أنه مسالم إلى حد ما وقلص بشكل معتدل توقعاتهم برفع أسعار الفائدة في المستقبل.

ويدور السؤال الأكثر أهمية والمتعلق بردود الفعل المتنوعة للسوق حول الاستراتيجية الأساسية للبنوك المركزية في عام 2023 مع انخفاض التضخم الرئيسي.

يعتقد العديد من الاقتصاديين أن صُناع السياسة يرغبون في التصرف بحزم قبل أن ينخفض التضخم بشكل كافٍ وتصبح الظروف الاقتصادية صعبة للغاية بحيث يصعب تفسير المزيد من الارتفاعات في الأسعار.

يقول داريو بيركنز، خبير الاقتصاد الكلي العالمي في الشركة الاستشارية “تي.إس لومبارد”، إن الحديث الصارم عن السياسة النقدية جزء من اللعبة التي يلعبها محافظو البنوك المركزية لإعطاء الحذر في مساومة الأجور وتحديد أسعار الشركات، قائلاً إن لديهم “حافزاً لمضاعفة مخاطر الركود “لأنها مفيدة في تخفيف الضغط التضخمي.

لكن عدداً كبيراً من الاقتصاديين قلقون أيضاً من أن أصوات الصقور الصادرة عن البنوك المركزية حقيقية وأن صُناع السياسة سيذهبون بعيداً، مما يؤدي إلى حدوث ركود أعمق مما يريده المسؤولون أو يعتقد أنه ضروري لترويض ارتفاع الأسعار.

يعتقد العديد من مراقبي البنك المركزي الأوروبي، على سبيل المثال، أن المؤسسة التي تتخذ من فرانكفورت مقراً لها كانت متشائمة للغاية بشأن التضخم ومتفائلة للغاية بشأن النمو في أحدث توقعاتها، مما يجعلها معرضة لخطر رفع أسعار الفائدة أكثر من اللازم.

كذلك، يقول كارستن برزيسكي، رئيس قسم الأبحاث الكلية في بنك “إي إن جي” الهولندي، إن البنك المركزي الأوروبي قد يضطر إلى تقليص خططه لرفع أسعار الفائدة بقوة بمجرد أن يدرك أن “توقعاته بشأن اقتصاد منطقة اليورو مفرطة في التفاؤل”.

تظهر هذه الآراء المتباينة بين أولئك الذين يقولون إن محافظي البنوك المركزية قلقون بشأن مخاطر التضخم المستمرة مقابل أولئك الذين يعتقدون أن الرسائل الصارمة حقيقية ومفرطة تظهر مدى صعوبة قياس التوقعات الاقتصادية لعام 2023.

لا شك أن التضخم والنمو في جميع الدول تقريباً يعتمد على تقدم الحرب في أوكرانيا، مما سيؤثر على أسعار الطاقة ونجاح تحرك الصين بعيداً عن سياسة “صفر كوفيد” والآثار غير المؤكدة لارتفاع أسعار الفائدة الذي تم تنفيذه بالفعل ومخاطر تقشف الأسر والشركات مع اقتراب الانكماش، مما يزيد الأمر سوءاً إلى حد كبير.