كانت القاعدة الذهبية لإصدار سندات الخزانة لأجل 40 عامًا، تتمثل في كونها منتظمة ويمكن التنبؤ بها.
وذات يوم، كان الفرع المالي في الولايات المتحدة يمول نفسه بمبيعات السندات “التكتيكية”.
وبالتالي يجري المسؤولون مسحا للمشاركين في السوق وإصدار الديون ردًا على ذلك، لكن هذه العملية أثبتت أنها مدمرة للغاية للنشاط المالي.
لذلك تبنوا نهجًا جديدًا عام 1982، وهو اتباع جدول زمني منتظم لإصدار الديون، وسيُعلن عنه مسبقًا بوقت طويل.
ويعتقد مسئولو وزارة الخزانة الأمريكية الآن، أن هذه الاستراتيجية قد وفرت ثروة لدافعي الضرائب، من خلال خفض تكاليف الاقتراض الإجمالية، حسب ما نقلته مجلة “ذا إيكونوميست” البريطانية.
كجزء من هذا البرنامج المجدول بانتظام، أصدرت وزارة الخزانة، على مدى عقود، “إعلانًا ربع سنوي لاسترداد الأموال” تحدد فيه خططها للأشهر الثلاثة المقبلة.
لا يعد هذا حدثًا متوقعًا بشدة بشكل عام، فهو على وجه التحديد نوع من الإصدار المتزعزع الذي نادرًا ما يجذب اهتمامًا أوسع، لكن كان الإعلان هو كل ما اهتمت به “وول ستريت” في الأول من نوفمبر.
أعلن إيان لينجن، من بنك “بي إم أو كابيتال ماركتس” الاستثماري، أن هذه “لحظة فريدة في تاريخ السوق”، لأن إعلان استرداد الأموال كان أكثر أهمية من اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي، الذي انعقد في وقت لاحق من نفس اليوم، وأضاف لينجن: “كل ما يهم في هذه اللحظة هو المعروض”.
هذا الأمر أثار اهتمام المستثمرين لعدة أسباب، إذ يعد العجز المالي في الولايات المتحدة ضخمًا، وسيصل إلى ما يقرب من 6% من الناتج المحلي الإجمالي للعام المالي 2022-2023.
لقد ارتفع العجز المالي الأمريكي بفعل ارتفاع أسعار الفائدة، التي أدت إلى زيادة تكلفة خدمة الدين الوطني الأمريكي، وهذا أدى إلى الضغط على أسواق السندات.
وفي أغسطس، عند الإعلان الأخير عن استرداد الأموال، بدا السوق مندهشاً من الزيادة في إجمالي الإصدارات وكم منها كان طويل الأجل.
في الأسابيع التي تلت العديد من المزادات، تحدث المتداولون عن المزاد مما أدى إلى إصدار الديون بعائد أعلى من المتوقع.
يعتقد بعض المتداولين أن هذا أدى إلى تفاقم عمليات البيع الهائلة في السندات طويلة الأجل التي حدثت منذ الصيف.
منذ الأول من أغسطس، لم يتزحزح العائد على أذون الخزانة على الإطلاق، وهو الاسم الذي يطلق على سندات الخزانة قصيرة الأجل التي تستحق خلال عام.
ومع ذلك، ارتفعت العائدات على السندات طويلة الأجل لأجل 10 أعوام أو 30 عامًا.
يذكر أيضًا أن الفرق بين تكلفة الاقتراض على المدى القصير وتكاليف الاقتراض على المدى الطويل يطلق عليه اسم “علاوة المخاطر”.
في هذه الحالة، شعرت الأسواق بالارتياح بسبب إعلان وزارة الخزانة، وتمت زيادة الإصدارات المخطط لها، لكنها ستركز على الفترات قصيرة الأجل.
ومن المتوقع إصدار نفس القيمة بالضبط لسندات الخزانة لأجل 20 عاماً في الأشهر الثلاثة اعتباراً من نوفمبر، كما حدث في الأشهر الثلاثة التي سبقتها، لكن سيتم بيع ما يقرب من 20% إضافية من سندات الخزانة لأجل عامين.
وفي الوقت الحالي، يمثل إصدار أذون الخزانة قصيرة الأجل أكثر من خُمس إجمالي إصدارات الدين.
ورغم أن هذا أعلى قليلاً من المستويات التاريخية، إلا أن لجنة إصدار السندات أشارت إلى أن هذه النسبة ربما تكون على استعداد للارتفاع أكثر.
وكما ورد في محضر اجتماعهم، فإن أعضاء اللجنة “أيدوا الانحراف الهادف” عن النطاق، كما رحبت الأسواق بكل هذه الأخبار.
نجاح وزارة الخزانة في طمأنة المستثمرين هذه المرة يعد نتيجة مرضية لجميع المعنيين، ويلتزم مسئولوها بإجراءاتهم فيما يتعلق بالبرمجة المنتظمة، وسينشرون، في غضون ثلاثة أشهر، المجموعة التالية من خطط الإصدار، لكن في ظل التقلبات الشديدة التي تشهدها الأسواق، أصبح من الصعب أكثر من أي وقت مضى على وزارة الخزانة أن تظل قابلة للتنبؤ بها.
