ليام دينينج يكتب: هل يضحى “ماسك” بأعمال تسلا فى الصين لدمجها مع “سبيس إكس”؟

“فصل عمليات تسلا بالصين بطريقة صعبة أو تؤدى إلى تآكل القيمة، قد يصب فى مصلحة ماسك”

نفى إيلون ماسك تقريراً نشرته صحيفة “وول ستريت جورنال” أفاد بأن شركة “تسلا” قد تفصل أعمالها في الصين لتسهيل اندماجها مع شركة “سبيس إكسبلوريشن تكنولوجيز”، ووصفه بأنه “أخبار كاذبة سخيفة إلى حد العبث”.

لنعترف بذلك منذ البداية، كما يجدر الإقرار أيضاً بأن الرئيس التنفيذي لـ”تسلا” سبق أن نشر تصريحات، بما في ذلك بشأن صفقات مقترحة تخص الشركة، اتضح لاحقاً أنها لم تكن دقيقة بالكامل.

وإذا كان أي نوع من إعادة الهيكلة المؤسسية المتعلقة بعمليات “تسلا” في الصين مطروحاً للنقاش بالفعل، فإن ذلك سيبعث بإشارتين مهمتين: الأولى بشأن نوايا إيلون ماسك، والثانية بشأن تداعيات ذلك على مستثمري الشركة.

ما هي أهمية الصين؟

تمتد أهمية الصين إلى ما هو أبعد بكثير من مساهمتها بما يقارب خُمس إيرادات “تسلا” خلال العام الماضي.

فمصنع شنغهاي، الذي افتتحته “تسلا” في عام 2019، ينتج أكثر من نصف إجمالي إنتاج الشركة السنوي من السيارات الكهربائية.

وكان افتتاح المصنع إنجازاً كبيراً لماسك، إذ حصلت “تسلا” على امتياز نادر مكّنها من امتلاك أعمالها في الصين بالكامل، في حين كانت معظم شركات السيارات الأجنبية مجبرة على العمل من خلال مشروعات مشتركة مع شركاء محليين.

كما جاء التوقيت مثالياً، إذ إن وجود “تسلا” في كل من أمريكا والصين، التي كانت آنذاك أكبر سوق للسيارات الكهربائية في العالم، مكّنها ليس فقط من تجاوز اضطرابات جائحة كورونا وتسارع وتيرة إزالة العولمة، بل من تحقيق ازدهار أيضاً.

وشهدت تلك الفترة تحول “تسلا” إلى الربحية وارتفاع قيمتها السوقية لأول مرة إلى أكثر من تريليون دولار، لكن التراجع عن العولمة تسارع منذ ذلك الحين، ما يعتبر الآن مشكلة إذا كان ماسك يريد أن تستحوذ “سبيس إكس” على “تسلا”.

ومن بين الأسئلة الكثيرة التي يثيرها الجمع بين شركة صواريخ وشركة سيارات، يبرز سؤال مهم: هل سترضى الحكومتان المنخرطتان في منافسة على قيادة العالم خلال القرن الحادي والعشرين بأن تكون شركة واحدة منخرطة في قطاعي الفضاء والدفاع في أمريكا، وفي الوقت نفسه في قطاعي الطاقة والنقل في الصين، إضافة إلى الروبوتات والذكاء الاصطناعي في مختلف المجالات؟ الإجابة على الأرجح ستكون “لا”.

وسيكون التعامل مع هذا الوضع بالغ الصعوبة، فحتى لو كان من المقبول لدى واشنطن وبكين، عزل أصول “تسلا” في الصين داخل هيكل الشركة، فإن ذلك سيؤدي إلى الإضرار باقتصادات الحجم، نظراً إلى المكانة المحورية للصين كمركز رئيسي للتصنيع والتصدير بالنسبة للشركة.

أما البيع الكامل، أو بيع حصة أغلبية إلى مستثمرين صينيين، فسيطرح بدوره تحديات معقدة، تتمحور أساساً حول تآكل القيمة.

المنافسة الصينية تضغط على قيمة “تسلا”

رغم أن علامة “تسلا” لا تزال تتمتع بمكانة قوية في الصين، فإن حصتها في سوق السيارات الكهربائية هناك تراجعت إلى 5% فقط مع صعود المنافسين المحليين، وفي مقدمتهم شركة “بي واي دي”، التي انتزعت من “تسلا” صدارة مبيعات السيارات الكهربائية عالمياً.

كما أن المنافسة الشرسة ألحقت أضراراً كبيرة بالربحية في السوق الصيني، وفاقم ذلك نتائج الربع الثاني لـ”تسلا”، التي شهدت ارتفاعاً في عدد الوحدات المباعة مقابل تراجع هوامش الربح، وترتبط القيمة السوقية المرتفعة لـ”تسلا” أيضاً بشخصية ماسك وتأثيره.

وبناءً على ذلك، وبالنظر إلى طبيعة ما سيكون في الواقع بيعاً قسرياً، فمن المرجح أن تُقيَّم عمليات “تسلا” في الصين، إذا أصبحت شركة مستقلة، بخصم كبير مقارنة بالقيمة الضمنية في سعر سهم الشركة، وهو ما يحمل دلالات سلبية لسعر السهم.

يقود ذلك إلى استنتاجين:

الأول، أنه إذا كان أي نوع من الفصل قيد المناقشة رغم كل هذه التعقيدات، فإن ذلك يعزز الانطباع بأن ماسك مصمم على جمع “تسلا” و”سبيس إكس” تحت مظلة واحدة مهما كانت التحديات.

ورغم تزايد أوجه التداخل بين الشركتين في مجالات الذكاء الاصطناعي والرقائق الإلكترونية، فإن أبرز أوجه التكامل بينهما تبدو مرتبطة برغبة ماسك القديمة في ترسيخ سيطرته على إمبراطوريته، كما أن تراجع الأداء المالي لـ”تسلا” وضعف الزخم المحيط برواية سيارات الأجرة الآلية يشكلان حافزاً إضافياً للمضي في هذه الخطوة.

الاستنتاج الثاني هو أن كل ذلك لا يبشر بالخير بالنسبة إلى تقييم “تسلا”، إذ تجاوز تراجع تقييم “سبيس إكس” خلال الشهر الماضي تقريباً حتى الانخفاض الذي شهدته “تسلا”، ما يعني أن “سبيس إكس” ستحتاج إلى تقديم عدد أكبر من أسهمها كوسيلة لإتمام الاستحواذ.

سيؤدي ذلك بدوره إلى تقليص حصة ماسك المسيطرة في الكيان الجديد بعد إتمام الصفقة، إذ إن أفضل وضع بالنسبة إليه هو بقاء “سبيس إكس”، التي يتمتع فيها بسيطرة شبه مطلقة، متداولة بعلاوة تقييم كبيرة مقارنة بـ”تسلا”.

وفي هذا السياق، فإن فصل عمليات “تسلا” في الصين بطريقة صعبة أو تؤدي إلى تآكل القيمة، بما يخفض قيمة الشركة، قد يصب في مصلحة ماسك فعلياً.

وبصرف النظر عما إذا كانت هذه الأفكار قد نوقشت أو لم تُناقش، أو جرى اتخاذ قرارات بشأنها أم لا، فإن التطورات الأخيرة ينبغي أن تذكر مستثمري “تسلا” بأن مصالحهم، عندما يتعلق الأمر بصفقة محتملة مع “سبيس إكس”، ليست متطابقة تماماً مع مصالح صاحب الفكرة الرئيسي.